理財》股市下跌怎麼辦？

 

股市下跌怎麼辦？

每當市場修正時，一直貼近市場的投資人一定很焦躁，因為市場修正時往往是無來由的連續下挫，即使利多不斷的公司也難有好表現，初入股市、不熟悉景氣循環的朋友如果沒有在高點獲利了結，現在一定很難熬。

當市場上雜音越來越多，人也越來越難以清楚判斷。如果你還在市場中，現在應該怎麼做呢？

我們可以分別從由大到小的經濟循環，以及企業擁有者的角度，來做不同維度的分析。

首先讓我們來看經濟循環。

 

對於一個專業的投資人來說，進入投資市場前，首先要理解我們眼前看到的雖然是股價，但股價背後卻是受到許多不同循環的節制。

• 首先是總體經濟的循環。
  如果回到2008年金融海嘯的前夕，公司再好，都難逃腰斬再腰斬的命運。
   
• 再來是市場的正常循環
  但一般來說大型的金融風暴約每十年出現一次，不必天天擔心，反而是大型風暴期間的市場無論牛熊，也會遇到不大不小的修正，一般來說約兩三年就會遇到一次兩成上下的回檔。
   
• 第三是產業的循環。
  產業的循環當然與總體經濟相關，但卻不一定受總體經濟的影響，像是電動車現在蓄勢待發，中美的電動車領頭羊已經很多年股價的漲跌都和本益比無關；同時間燃油車卻已經慢慢走向昨日黃花，無論市場好壞，過去幾年德國三大造車巨頭公司的股價本益比都在個位數躺平，就是最好的例子。
   
• 第四是公司的循環。
  一間公司的好壞，和他成長的動能有絕對的正相關。一班散戶在判斷公司的成長性時，只會看財報或公司發放的新聞，但這些不是落後指標，就是有很高的誤導性，事實上所有公司都有一定的成長天花板，但絕大多數的公司卻到破產之前，都離那個天花板極為遙遠。

 

讓我們借用工程思維的概念，如果我們把一間公司未來的成就分成五級，第一級是市場上的一般玩家，能夠公開發行的都算，第二級就是同類公司的佼佼者；第三級就是台灣冠軍，或區域的領先廠家；第四級則是爭霸國際市場，在國際有知名度、品牌溢價、通路與市場佈局；第五集則是全球市場的王者，擁有定價權和部分的壟斷權。

透過這個標準來看，台積電就是半導體領域第五級的王者，第四級以IC設計為主的公司台灣也有少數幾間。當然，只是事後諸葛沒有用，當一間公司的成長趨於極限，未來的成長性都已經趨緩，價值也早已反映在股價上。

 

既然如此，對公司做分級有意義嗎？

當然有！

事實上一間公司剛上市的時候，雖然很難看出未來的成長天花板，但卻不是沒有蛛絲馬跡。看看公司的產品組合、市場定位、品質與口碑、與同業相比的溢價、過往的發展軌跡，很大概率可以知道一間公司未來的發展路徑。

 

如果你投資的公司是一間本地型企業，品牌和服務都沒有標準化、公司的制度和系統都沒有自動化，那你大概率可以猜得出來這間公司未來成長天花板在哪裡；反之，如果你關注的公司雖然做的事很一般的產業，但公司所有流程都已標準化、內部系統都以自動化、過往展店的速度、成本、毛利率的維持和整體外在形象的塑造，甚至經營管理也上軌道，經營階層也持續將觸角伸往海外，這時候你大概率就可以上調這間公司的未來前景。

 

這當然不是絕對的，但妳不妨想想，如果一個人從小的志向就是出國比賽，另一個人的志向是耕耘一塊土地安穩度日，兩人一樣優秀、一樣努力，十年過去之後，兩人的成就差距會有多大？

 

人的志向有多大，未來發展的空間就有多大；人是如此，公司當然也是。但再次提醒，評估一間公司時，公司選擇的賽道很重要、公司過去的行爲紀錄很重要，但發言人和老闆在媒體上的公開言論可以略過不計，話人人都會講，實際了解一下公司的佈局、產業的口碑、用戶的口碑還比較實際。

當然，如果你年齡漸長，要的是保本取息，那成長性就不如穩定性重要；反之若你要的是成長空間，那做好公司評估、承擔稍微高一點的風險，就必須在成本內考慮進去。

 

好了，說到這裡，對我們有什麼樣的啟發呢？

讓我們一起來盤點一下，下次遇到市場修正時該怎麼做：

 

首先，先思考一下國際的總體經濟局勢到底如何？

過去幾年，國際社會印出的鈔票總額大於過往人類歷史五千年所印的鈔票總數。錢氾濫已經是不爭的結果，即使短期無法升息，美國也開始要收縮資金，資金的派對就算不會結束，但也已經過了高點。

 

接下來看市場的循環。

過去奔騰三十年的中美雙循環，現在變成中國內循環、美國則是忙著把製造業搬出中國，一部分搬回家、一部分移到其他地方。

不管疫情有沒有影響，中國市場的經濟動能降低（外來投資、內需消費、民間投資、政府投資）已經是必然，中期來看產品成本上升，卻難以傳導到終端市場的現象越來越多，會在下半年開始擠壓企業獲利。

 

再來看看產業的循環。

當景氣過熱時，產業有overbooking, 受惠於這次疫情帶來的數位狂潮，一般消費者也有overbuying的現象，大家不妨盤點一下你投資的公司所在的產業有沒有受影響。

此外，每次景氣高峰必然帶來的大擴產、大舉債、三面紅旗大耀進，是否在你投資的產業中出現？如果是的話，供過於求的壓力會在接下來的一段時間隱隱浮現。

 

最後是公司的循環，以及公司未來的成長曲線。

大家可以幫自己投資的公司稍微做一下覆盤，看看公司現在所在位置，歷史股價是高還是低？股東權益報酬率與過去平均下來是高還是低？本益比區間在過去十年來看是高還是低？如果不是超級成長股，那以上三個指標攤開來看，公司是貴還是便宜其實很容易看得出來。

 

以這樣的循環來檢視，下次遇到股市修正時，就可以透過總經、市場的循環來綜合判斷。若總經、產業與市場的循環都已經來到歷史最高點，接下來的不確定性只會往上，但個別的產業與體質好的公司卻有可能在資金退潮下脫穎而出，所以這時候剛好挑肥揀瘦，趁市場修正時尋找被誤殺的公司。

 

好了，以上是幾個循環的應用，雖然道理簡單，但卻可以幫助你有效的釐清自己的盲點，不要讓自己陷於主觀的偏見、或總是在多頭時過於樂觀、在空頭時過於悲觀，讓自己可以在高點到來時持盈保泰，又不會在底部側底完成後錯失真正進場的時機，才是一個聰明的投資人真正應該做的事。

 

但是只要掌握這幾個循環，投資就一定萬無一失嗎？

當然不是。

如果不理解大股東心態，那就算掌握總經、產業的循環，也很可能在市場操作上栽跟斗。

下一講，我們就來跟大家分享，如何洞悉大股東心態，讓自己立於投資的不敗之地。